EU xem xét hạn chế “multi-issuer stablecoin” để giảm rủi ro hệ thống

Các nhà quản lý châu Âu đang cân nhắc siết chặt quy định với loại stablecoin phát hành bởi nhiều tổ chức (multi-issuer), vì lo ngại mô hình này có thể tạo ra những rủi ro pháp lý, thanh khoản và ổn định tài chính cho EU. Theo đề xuất từ Ngân hàng Italia, nếu ít nhất một tổ chức phát hành nằm ngoài Liên minh châu Âu mà vẫn tham gia mô hình multi-issuer, điều này có thể dẫn đến sự bất đối xứng giữa nghĩa vụ trả lại tài sản (redemption) và khả năng dự trữ (reserves) nhằm bảo đảm thanh toán cho người dùng.

Hiện khung pháp lý châu Âu về tài sản mã hóa (MiCA) đã quy định rõ các stablecoin phải được cấp phép tại EU, phải tuân thủ các tiêu chuẩn về tiết lộ thông tin, quản trị và dự trữ. Tuy nhiên, mô hình mà nhiều tổ chức phát hành cùng một thương hiệu token từ các quốc gia khác nhau đặt ra vấn đề: liệu những tiêu chuẩn này có được áp dụng đồng đều, đặc biệt với các tổ chức ngoài EU, hay không.

Một số quan điểm từ Ngân hàng Italia đề nghị rằng các stablecoin dạng multi-issuer chỉ nên được phép nếu các quốc gia phát hành ngoài EU có khung pháp lý tương đương, có nghĩa vụ ráp đồng dự trữ và có các quy trình ứng phó khủng hoảng xuyên biên giới rõ ràng. Như vậy, nếu có tình huống người sở hữu token trong EU muốn chuyển đổi hoặc rút tiền, issuer ở nước ngoài cũng phải có trách nhiệm và khả năng đáp ứng.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nhiều lần cảnh báo rằng việc cho phép stablecoin cùng thương hiệu được phát hành cả trong và ngoài EU (và được xem là có thể thay thế lẫn nhau – fungible) có thể tạo ra lỗ hổng về kiểm soát dự trữ và rủi ro “rút tiền hàng loạt” (reserve runs) nếu niềm tin của người dùng giảm xuống trong thời kỳ thị trường khó khăn.

Trên thực tế, việc điều chỉnh này phản ánh xu hướng quốc tế trong việc hoàn thiện quy định stablecoin, đặc biệt khi công nghệ và tiền mã hóa vượt biên giới quốc gia. Nếu EU tiến tới ban hành luật chặt hơn với stablecoin multi-issuer, điều này sẽ ảnh hưởng lớn đến các nhà phát hành stablecoin quốc tế và cách họ thiết kế sản phẩm để có thể tiếp cận người dùng trong EU mà vẫn tuân thủ luật pháp EU.